文字来源：梁宇峰《长期的力量》

  在大家构建盈利体系的过程中，我特别想强调基本面投资的重要性。
  在A股市场，很多人投资股票，只看技术指标，这在以前可能很有用。但我想告诉大家，A股市场和中国经济一样正在进入新常态，在这样的背景下，基本面的作用会越来越大。
  我为什么说A股市场进入新常态呢?原因有以下几个。

第一，中国经济进入新常态。

  首先，中国经济从高速增长阶段进入中速增长阶段，以前动辄8%甚至10%以上的高增长率一去不复返，取而代之的是6%甚至更低的增长率。

  其次，结构优化、结构升级取代速度增长，成为中国经济的主旋律。在新常态下，发展质量取代增长速度成为首要关注的问题，内需取代外需成为首要推动力，生态环境保护越来越被重视。

  我们曾经做过一个分析，每个经济发展阶段，都对应了不同的股市特征。比如2003—2008年，重工业相关的公司中的牛股很多，因为那时正好是中国加入WTO(世界贸易组织）之后的重工业化阶段。2008—2013年，消费股、医药股独领风骚，因为从那时候开始，消费在经济增长中的作用越来越大。2013—2018年，技术公司和消费公司比翼齐飞，因为这段时间除了常青树消费股，一批有高科技含量的公司开始崛起，成为股市宠儿。

  所以中国经济进入新常态，必然会对资本市场产生相应影响。

第二，上市公司发展进入新常态。

  中国经济处于高速增长阶段的时候，各行各业都有较大的成长空间，各行各业的公司都面临较大的发展机遇，在这样的背景下，很多小公司能在百关争流的竞争中，做成大公司，成长为巨无霸。但随着中国经济进入中速增长，很多产业的增长空间变得有限，产业的竞争格局变得相对固化，行业内更多是“存量竞争”的状态。这时候行业内的龙头公司往往形成了其他公司无法逾越的护城河，正是因为它们具备护城河，竞争地位才相对稳定，小公司就很难获得逆袭的机会。

  与此同时，中国股市开始进入“良币驱逐劣币”的阶段。以前中国市场经常出现“劣币驱逐良币”的现象，原因包括:

  一是信息不对称。很多消费者不了解产品品质，只看价格是否足够便宜，所以很多公司通过以次充好来降低成本，认真做高质量产品的公司反而吃亏。而互联网时代，产品一旦发生质量问题，很容易被传播开，这会倒逼公司注重产品质量，以次充好的现象大幅度减少。

  二是有些企业牺牲环境获得成本优势。以前一些企业，通过牺牲环境来降低成本，把规范经营的企业打败。现在环保力度越来越大，大企业在环保投入上更有规模优势。

  三是消费者不注重品质，只看价格。这种现象随着消费升级也正在发生改变。正因为前述变化，中国渐渐形成“良币驱逐劣币”的好趋势。

  四是资本市场开始出现“良币驱逐劣币”现象。随着信息披露越来越透明，监管越来越严格，造假公司越来越无法遁形。同时，随着资本市场越来越成熟，定价机制越来越有效，好公司越来越容易获得好估值和资本青睐，差公司逐步被边缘化。

第三，股市环境进入新常态。

  前面我们说道，市场化、国际化、法制化正在深刻影响着中国股市的生态，推动中国股市越来越健康地发展。在这样的背景下，A股市场的投资理念、投资风格一定会越来越向成熟市场靠拢。
  在中国股市进入新常态之后，基本面在投资体系中的作用会变大。我们前面已经说过，很多原来有效的投资策略在新常态下，变得不再有效，以前很多投资者还能靠炒小盘、炒题材、博重组赚钱，以后这些策略可能都要失效。
  那什么策略会继续有效?基本面投资。
  基本面投资为什么可复制?投资的目的是盈利，追求长久、可持续的盈利。所以我们选择价值投资，用价值投资的可复制性来维持盈利的可持续性。而价值投资可复制的根本原因，是价值投资逻辑简单，交易不拥挤。
  价值投资的核心逻辑是寻找“好赛道+好公司+好价格”的股票（具体参见本书“投资的2.5分原则”部分)，其需要考虑的变量相对较少，而且变量相对稳定、相对容易把控。而其他很多投资方法论，影响决策的变量特别多，比如宏观经济、大宗商品价格、汇率和美国经济等多种“重要但难以预测”的因素。投资者考虑这些因素的难度更大，成功更多靠运气，而不是靠体系和能力。

  价值投资看上去很简单，但为什么追随巴菲特的投资者如此之多，做到的却寥寥无几呢?因为价值投资需要极强的忍耐力:对股价回撤的忍耐力，对股价长期不涨的忍耐力。在A股这样的浮躁市场，能做到的人很少，但这恰恰给真正的价值投资者创造了机会。
  我们要珍惜A股市场当下的龙头公司，它们是A股的稀缺资源，也是中国的核心资产。特别是当它们估值还相对便宜的时候，我们不能不把握，而非要找“黑马”，结果可能是捡了芝麻丢了西瓜。