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价值投资才是一种盈利模式!

分类:股票知识 - 炒股知识 2021年10月09日 0浏览 · 0收藏

每个成功的公司都有目己成功的模式,有些因为技术研发一枝独秀,有些因为品牌传播名扬四海,最终这些公司把优势都化作了大量的利润。

每个成功的公司都有目己成功的模式,有些因为技术研发一枝独秀,有些因为品牌传播名扬四海,最终这些公司把优势都化作了大量的利润。


值投资也是一种盈利模式,我们发现多数成功的价值投资最终都会聚焦到公司,一个伟大的价值投资者往往同样是一个伟大的公司经营者。


这方面巴菲特就是很好的例子。最近几年“股神”的投资已经从财务性投资进化到了并购,他开始深入去改变公司的治理结构,并且协助公司业绩更上一层楼。学会价值投资的人能够在各个领域无往不利,因为其知识已经覆盖了很多方面。




价值投资类型主要可以划分为:价值低估型投资方法、高成长性投资方法、周期投资方法、公司拐点投资方法


这些投资方法都聚焦于公司,价值投资者可以选择一个方向,也可以齐头并进。巴菲特曾说过自己是85%的格雷厄姆,15%的费雪。


这个量化的意思在于,巴菲特奉行价值低估型投资和高成长性投资,因为格雷厄姆聚焦于低估值的资产,而费雪聚焦的是高成长性。


为什么格雷厄姆份额更高呢?因为他研究的主要阶段是1929年之后经济萧条期,主要奉行的是防风险策略。可见巴菲特也更加注重风险防控,这样投资人就可以安心购买伯克希尔·哈撒韦公司的股票。


为了更好地把握未来方向,下面就给投资人介绍这几种投资方法。

1.价值低估型投资方法
价值低估型投资方法是价值投资之父格雷厄姆的方法,属于精算师式的投资方法,这种盈利模式买进的依据是资产价值低估,更多关注的是资产的安全性,要求投资人理性区分。


比如好的公司股票的收益率应该高于债券的收益率,因为风险和收益是匹配的,如果市价低于清算价值,也就是倒闭了反而可以获得更多的钱,那么买入促进其倒闭也是可以盈利的。这个方法的优点是安全度比较高,被称为烟屁股投资,即以烟屁股的价格买到一只香烟。这个方法一般适合抄底使用。


2008年10月,中国股市接近净资产的公司到处都是,但是那个时候有几个投资人敢于买进?巴菲特就买进了花旗银行,价格是0.9美元以下,2009年花旗银行上涨到超过10美元,短短一年内就获利10倍。


大量的股价低于净资产一般只有在大熊市的时候才出现,但是这个方法是有缺点的:

一是在熊市快结束的时候手中要有大量现金,而散户往往是套在顶部,底部割肉;

二是股市稳定之后,用这个方法容易选到垃圾股,因为在正常情况下,只有一些垃圾股才容易出现股价低于净资产的情况。


巴菲特就是用价值低估的方法买进了目前的公司哈撒韦·伯克希尔。当初这个公司是个纺织类公司,由于纺织行业的发展周期已经过去,公司业绩极差,所以巴菲特买进后股价一直下跌,被套得很深,最后他不得不全部买下这个公司,置换出纺织资产,注入了目前的保险资产,公司得到了重生。


不否认巴菲特在青年时代曾用价值低估型投资积累了第一桶金,但是也要看到他的青年时期正是二战结束、冷战开始时期,各种不确定因素堆积导致股价长期低迷。





巴菲特经

可以以净资产的1/3买入一家公司的股票。这种情况在进入20世纪七八十年代之后就不再出现了,虽然美股依然遵循一定的价值逻辑运行,


但是总体上大多数股票都远远高于公司的净资产和清算价值,因为社会稳定了,没有那么多的战争和不确定性,所以即使是金融危机,也找不到匹配的极端廉价的资产。


但这并不能掩盖格雷厄姆理论的光芒,因为其宣扬的是对于风险和安全性的重视,任何投资人只有在控制风险和了解资产的前提下,才有可能做到理性投资。


2.周期投资方法
周期投资方法,主要包括经济周期和技术周期对上市公司股价的影响。
对价值投资的深化:面对不同的经济周期阶段,上市公司的业绩会出现周期性变化,周期性投资者主要研究股价和经济周期的变化规律,包括宏观经济周期和行业周期对上市公司的影响。


周期投资方法的判断难点在于对经济周期指标的分析判断,特别是宏观经济出现拐点时是否有足够的经济政策敏感性,

于PMI、CPI、原油、国际大宗商品、美元指数等是否有足够的敏感性。2008年11月10日国务院推出了扩大内需的十大措施,可以认为是政府经济政策出现拐点的重大信号,股市也就此见底反弹。


投资人需要了解世界各国政府都不会让经济出现大萧条,都会在市场不灵的时候出手挽救经济下滑趋势,这就是政府看得见的手,这就是经济政策上的削峰填谷。




一直以来巴菲特都否认其会关注宏观面的东西,认为价值投资者要关注估值而不是经济周期,但是巧合的是,巴菲特每一次买入低估股票的时间都是在经济周期的底部,我们其实可以看到这里面相通的情况,牢记格雷厄姆有名的忠告:“任何时候都要考虑到公司最坏的情况。”


这也是考虑了周期的大背景这也是买入可口可乐股票的前提。无论是1929年,还是1987年,可口可乐体现了很强的抗周期性。


所以我们认为不是所有价值投资者都回避经济周期一部分主动拥抱经济周期,比如跟随经济周期买周期股;另一部分主动回避济周期,比如侧重于规避经济周期的防御性标的。这就是周期性投资的盈利方法。


3.拐点型投资
“在股票市场上,要寻求别人还没有意识到的突变。”这是投资大师索罗斯的名言。索罗斯被誉为伟大的投资家、预测家和超级冒险家。1973年10月,
当埃及和叙利亚武装部队大规模进攻犹太国家时,以色列十分震惊。


战争在某种层面上意味着国与国军事实力的较量,种种迹象表明:以色列的军事技术在当时的战争中已经不再有优势。


这使索罗斯想到了美国的军事技术很可能也已过时。如果美国国防部意识到了自己武器装备过时了,他们有可能会花大量经费去进行更新改造。沿着这一思路,索罗斯在股票投资上有了新的方向。事实证明,1974年中期,索罗斯通过军工公司的股票获利颇丰。


这种独辟蹊径早他人一步、最后取得不菲收益的事在股市里屡见不鲜。找拐点说起来容易,但是做起来很难,要善于且喜欢寻求别人还没意识到的突变,并且从突变中发现对投资品的影响,寻找到内在的逻辑关系,从而把握住投资机会。




公司和行业周期以及产业业绩拐点出现的时间点很关键,介入不育太早也不能太晚。比如投资高铁建设类上市公司,在20世纪80年代日本就开始有新干线技术,但是依靠这个技术一直不怎么赚钱,因为国际市场规模很小。


2004年,中国铁道部发布了“拟采购时速200公里的铁路电动车组,共i200列”的招标公告,大量引进高铁技术。2008年8月中国第一条高铁建成,从2004——2011年,中国高铁行业经历了孕育、阵痛、生长期。


到2010年,险着京沪高铁时速486.1公里的国际“第一快”,中国高铁业进入迅速壮大阶段正是随着高铁的进程,从2009年初开始诞生了时代新材这样的两年6倍的牛股。


在宏观经济上拐点投资也经常发挥作用,索罗斯多路出击,抓住各国的观拐点时期,用对冲的方式赚钱。


拐点投资和周期投资是有差别的,经济周周而复始,比如根据美林时钟做出的经济周期投资,其主要是依据宏观阶段投资周期性品种,说到底周期性投资追求的是大方向正确。


而拐点是寻求预的突然改变,比如大家都觉得很乐观,突然生发出一个危机点或者机会点,由于预期的落差,波动加大。所以,拐点投资并不一定和周期投资同步。


4.成长股盈利模式
投资就是买公司的一部分。也许从几个月,甚至一两年来看,公司股价的上涨和公司的基本面无关。但是如果把时间放得长远些,按照3—5年的周期,上市公司的股价上涨和业绩增长正相关。


公司的成长性,主要是关注其业绩是否能持续稳定增长。我们的成长选股方法是兼顾彼得·林奇的成长估值模型和费雪的上市公司管理及财务分析研究,同时要考虑到上市公司的财务竞争优势。


成长的确定性比高成长本身还要重要,如今很多公司都热衷于讲故事而忽视了真正的成长性,真正的成长性是需要符合行业逻辑,并强于行业平均水平的增长。


一家公司如果没有明确的竞争优势,只可能维持行业平均的增长水平,如果它超过了其他公司,那是为什么呢?这就是我们要探查的了。成长股投资者一方面了解公司的竞争优势,选择行业中最好的股票;




另一方面在行业之间进行选择,选择有朝气、有生命力的行业。把公司看成一颗成长的树,有些品种的树必然长成参天大树,而有些注定只有一墙高。


而同一品种的树也许都能长很高,但是我们需要选择最高的那一棵。等它成长,验证我们的判断。这就是最朴实的成长股投资。万物皆会生长,成长股投资只是顺应自然而已。


5.我们如何综合选择投资方法
投资是一个综合的过程,并不存在某一种投资万法一劳永逸的说法,但是投资人需要把重点放在股票的成长性上面,尽量用成长性来跨越周期和各种随机事件。


我们依然需要了解低估值投资,实际上格雷厄姆也提到过,不应该看证券便宜就直接购买,而应该了解证券首后贫产的女全性。在个期心非1 投资中就有很多成功案例是来自亏损股的购买,只是巴菲特抄底亏损股和一般投资人贪便宜是不同的,巴菲特了解公司。


各种投资方法的核心其实就是了解公司:如果了解房地产和经济周期的关系,那么就可以做一个周期投资者;如果了解一个亏损公司未来会变好,是暂时的,那么就依然可以做一个价值低估型投资者,每个人要根据自己的能世力范围来安排投资方向。


但是对于大部分投资人来说,成长型投资方法合,根据目前的认知水平,继续扩展认知,到自己认为了解的领域进行各种投资。




彼得·林奇就在他的《聪明的投资人》里面推崇一种日常式的投资方式,关注生活中的细节:你的桌椅板凳,你的电商平台购物车,你妻子家里的化妆品……什么东西倍受欢迎,什么公司就有很好的成长性。当这些产品出现了颓势,并不需要去公司研究调研,采访一下你的家人,或者用一点小礼物问一下超市销售人员即可。


当然,我们还是要强调,资产安全性仍然十分重要,投资人是在保证资安全性的前提下去寻求成长性。对于金融机构也一样,谁的风险控制做得好谁就能立于不败之地。目前,所有的金融机构都有风控部门。所以,投资人的学习也是两个方向:风险防控和公司竞争力研究。

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