沪市量价关系特征及其研判

一、量价关系的研判价值

其实，成交量也可以蒙混人，集中表现为相互串通后的尾市对倒或对敌，造成放量假象，以收诱惑之效。以前一度实行“T+0”交易，一笔资金可以在同一交易日内反复使用，这样必然造成大量不实成交量。但是，它毕竟是交易的结果，只要在同一阶段里能够互为类比，任何形式产生的成交量都具有研判的意义。

单纯考虑成交量的因素是不够的，还必须将量的变化与价的变化结合起来。二者的组合形式有量升价升、量升价平、量升价跌、量平价升、量平价平、量平价跌、量减价升、量减价平、量减价跌这样九种，有时运行是一致的，有时是不和谐的，根据“经典”的诠释，其所具有的不同喻示在多数情况下是不符合实际的。

对于二者的结合，最为关键的是不能静态地看，而是动态地观察。若孤零零地仅观察3、5日，那就易于出错。

动态地加以观察，也不是说拿最近的一个时点与历史上的任何一个时点对照。比如，上证指数从90年12月19日的95.79.点起步，直到92年5月21日“揭盖”， 其间虽有95~135~128~134~104~1429的反复，但未能自由放开，且当时成交量极小，考察意义不大。

另外，影响成交量释放的因素很多，主要有：其一，市场规模逐步增大，投资者开户人数逐渐增多，使得入市资金相应增多，前后不具有可比意义；其二，上升途中一般量增，而下跌途中一般量缩；其三，政策是影响资金流入和流出的重要因素。

如沪市七年多来的放量高潮是94年8、9月间(与关闭国债期市有关)，96年9~12月(银行违规资金、上市公司募股资金等入市所致)，97年2~5月(原因同上)，但97年5月开始清理违规资金后成交量日渐萎缩，三个月内从日高峰150亿元降至12亿元。正因为不同时段成交量大小不一，很难对比，故考察量价关系只能放在各种条件相同或大体相似的同一阶段内进行。

我们目前观察成交量的变化，习惯于用“成交金额”来表述。这只揭示了问题的一个方面，是不全面的。成交量的另一个指标是“成交股数”，它与“成交金额”所揭示的意义可能同中有异、异中有同。比如沪市97年股票成交总金额13763.17亿元，比96年增长51%，而全年成交总股数1215.68亿股，仅比96年增长10.28%，二者不同步。若仅注意其中一个指标，都难免失之偏颇。

二、沪股量价变化的几个特征

1.单日成倍放量，预示数日内还可创阶段性新高。取某一交易日与翌日的量能对照，若后者成交金额是前一交易日的2倍或2倍以上，一般在未来数个交易日内还可攀上新高，常见的是3~6个交易日，长的可以有10 多个交易日。

比如94年元旦到95年5月底发生的25次中，只有2次例外，其余23次都为短线搏击获得了盈利空间，其中有9次在20%以上，个别的达到60%~200%。举例说明:94年7月22日成交3.53亿，翌日17.7亿，8月1日以后出现大行情；10月19日成交14.6亿，翌日40.9亿，几日内有近25%的升幅；95年5月11日成交1.92亿，翌日7.81亿，6个交易日内有近60%以上升幅....自恢复“T+1"交易后。

这种情况极为鲜见，而一旦出现，则极为灵验，如96年12月至97年底仅出现了两次，一次是96年12月中旬最后一个跌停板那日成交量相当于前一跌停板那日的3倍多，次日便拉长红；一次是97年初小平同志逝世消息公布之日，沪市暴跌，拉出长黑，但成交额是前一日的2倍多，此后3日便创新高，并连续10多周拉阳，创出1510 点的高点。

单日量能成倍放大，意昧着主力的介入，也带动市场信心的回暖，而一旦卷入，就会在数日内伺机拔高，然后视市势如何而择机脱手：若启动阶段，空间相对较大；若已有一定升幅，再出现这种情况，则较高预期的可能微乎其微。

2.底部区域常常有一个放量的过程。股指的运行总是蜿蜒曲折，有所涨则有所跌，有所跌则有所涨，这就形成了一个个阶段性的顶部和底部。除去极少的情况(约10%)，在绝大多数情况下，当真正到达底部区域的时候，成交量往往并不随股指的下跌而萎缩，相反比此前2~5个交易日放大。

如92年8月12日暴跌至627点，此前数日量逐日放大，该日更是1.8亿元，是此前5个交易日中最大的；94年3月10日跌至694点，日成交39.4亿，是上证所成立后的新记录；4月21日至536点，量却是700点下来13个交易日中最大的；7月29日至325点，量有4.42亿，比7月12日的1.76亿还要大；97年全年最低点870点出现那一天量能水平是96年岁末暴跌后近20个交易日中最大的一个交易日.....

对此可作这样的解释：下跌途中量能释放，表明有更多的投资者或主力进场趁低吸盘，不论其出于何种动机，成交量就是股市之“元气”，而量的放出也就是人气的复苏。所以，认为下跌过程中量的萎缩，表示下跌动能不足，抑或惜售，其实是一个不能一概而论的观点。

3.多次地量之后才见地价。天量和地量，只有放在一个阶段内考察才有意义，因为市场容量、交易制度、对融资行为的限制等，在不同时期是变化的。通常情况下，在一个阶段性下跌途中，成交量的变化有一个缩量一放量一 再缩的过程， 这个反复一般经历2~4次。只有最后出现的那个地量，才会促成地价的形成。

97年5月创天量以后几个月中日成交量不断萎缩，80亿、60亿、40亿、30...都曾被视为“地量”，却终被证伪，后来连20亿也不保了。当跌至1066点时日成交量只有28亿，当时不少人以为它是“地量”，是惜售的结果。

然而，当股指升至1264点，日成交量达61亿时，却无情地向下急挫，并穿破了上一低点，达到1025点。而且，在急挫途中1180点盘整之际量已缩至20亿上下，同样有不少人指出当时市场惜售气氛浓重，并证明属于误导。

其实，成交量的萎缩有多种多样的情况，有些是真的惜售，有的则不然。惜售是在上升途中发生的，投资者看好后市或预期后市不久还将有超越前期的行情，如果不习惯于跑短差，或不在意短暂的回落，以免因小失大，顾此失彼，就会珍惜筹码，从而采取“捂”的方法。

但是，当信心发生动摇以后,市况可能会发生较大的变化，量的萎缩往往伴随着股指的大幅沉沦，在相对低位的“沉着”只是相对高位套牢后的无奈，同时伺机在反弹中逃逸，当然也包含了部分投资者对后市依然充满了美好希冀的因素。

4.高位放量整理5天以上意味着阶段性行情的终结。具体地说，有如下方面：一是持续上升以后进入阶段性相对高位；二是进入高位后升势被遏阻，局限在一个适度的指数区间盘整，震幅基本在5%~10%之间；三是整理时间一般为5~8个交易日，且整理时量能较此前几个交易日明显放大。一旦这一现象出现，标志顶部业已构筑完毕。

如92年7月24日至30日、8月17日至22日、9月11日至21日，94年1月6日至17日、3月14日至18日、4月27日至5月26日、9月6日至14日、11月8日至14日、12月16日至23日，95年4月3日至11日以及96、97年的几波行情，都是极好的证明。

还有几次股指急冲至高位后不经盘整而旋即下挫的情况，如92年11月26日升至752点，次日回探490点，第三日重上727点，并在几个交易日中到达841点；94年8月股指有755~597~766~654~772点的变化，间隔均只有一两个交易日；95年2月7日以后的524~558~532~608~544~639~568~681变化的情形，也大体如斯......

正由于相对高位无盘整、上下落差大，故绝大多数有回抽，以另外的方式加以补偿，从而实现顶部逃逸。唯一的例外是95年5月18日的“井喷”行情出现后暴跌5日至700点之下，反抽高度不足800点，离926点顶部尚远。于是，我们大致可得出一个结论：或在顶部盘整时逃逸，或在回抽中逃逸。