为什么说交易淀粉的实质是交易玉米？ 导读：阅读本文重点不在于看本文讲述的内容信息，而在觉察淀粉、玉米的 影响因素和分析逻辑，这样才能够在后期的操作中举一反三。 核心观点 东北失去了淀粉产业的定价权和话语权。那么现在我们说淀粉价格看起来就是看山东 定价，而且在未来一段时间，这种格局不是那么容易打破。 第一个是淀粉价格的形成机制是长期定价，淀粉价格现在没有彻底摆脱定价的能力。 说白了就是一句话，但凡淀粉有大的行情出现的时候，它的后面必然有玉米的支撑， 也就是他们的方向需要一致，如果方向不一致，淀粉要向玉米回归。 我相信有很多人已经开始那么做了。它交易淀粉，实际上不是在交易淀粉本身，是在 交易玉米，他把淀粉看作是玉米的一种另类的替代品。 我们都说，有时候说玉米的时候会说库存，这个产业没有库存这一说，这个产业只有 周转，也就是说但凡供需的变化会直接作用于价格，没有缓冲。 我觉得后期淀粉产业的利润状况可能还会延续这种趋势，在高利润的时候，由于产能 的释放，供大于求，利润低多一定程度的时候，产业供小于求。研究淀粉一方面要研 究玉米，一方面要吃透库存的变化和价格的变化。 淀粉这个产业大家已经熟知，而且这个品种上市五年多，经过这么多年大家也有一些 了解，或者有一些深入的研究。那么今天借这个机会跟各位交流一下。 首先说一下淀粉在整个玉米深加工产业链是什么样的位置。可以看到淀粉作为中国玉 米深加工产业，它是头一道程序，不管做什么产品，第一道程序都是分离淀粉。中国 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 玉米深加工产业，总体玉米的加工能力，现在 9000 万吨左右。实际加工量 6000 万 吨左右，在这里商品淀粉每年产量大约在 1100 万吨，也就是说我们的商品淀粉，它 具备了这些属性，首先它是大宗原料，然后它是农产品的初级加工品，也具备农产品 的性质。 在一个它属于加工领域的第一道程序，所以说又具备工业品的性质，这个是淀粉的一 些基本的属性。目前中国玉米深加工空前发展的阶段。我们把它跟美国做一下对比， 美国是相对来讲比较成熟的阶段，可以看到美国玉米加工结构当中，已经把一些低附 加值的输出到国外，国内大部分是以淀粉为主，因为在美国淀粉是受到政策的鼓励。 那么在中国，我们看到有很多的品种，而且这些品种一方面有污染，另一方面这些品 种都是属于中间环节，也就是说这些品种加工出来，仍然是一种原料，增加值相对来 讲比较低。其中有一个品种，都是重度依赖出口的，玉米淀粉和玉米酒精有很大的出 口市场，现在的深加工产品是国内最好的。为什么呢？因为拿的是最贵的玉米，然后 加工玉米，现在是深加工产业的现状。 现在这个情况是目前整个环境造成的，也就是说发展的必然阶段。到后期是要向成熟 的去发展，像美国这样的产业发展，但是我们还是需要持续相当长的一段时间。 回过头来再说淀粉。淀粉刚才我讲了，一年的商品淀粉的产量在 1200 万吨之间，一 个月产量大约在 100 万吨左右。中国的商品淀粉量，比我国大得多，因为商品淀粉需 要大宗的流通，这个是和中国的资源和区域发展，经济发展不匹配造成的结果。资源 优势集中在东北、华北这些地方。 那么经济发达地区集中在东南沿海地区。作为淀粉这个产品来讲，核心的最有价值的 竞争力就是资源的竞争力。那么东北在之前，依靠资源的竞争力，来弥补它的物流劣 势，在南方会和华北形成竞争，同样发到广州地区，东北可以说 300 吨，华北 200 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 多，但是东北玉米更便宜，这样可以互相找到自己合适的市场，这是之前我们所说的 东北和华北形成这么一个约定俗成的收入链体系，有人也叫东北华北规划。 实际上这个是资源和物流之间，协调下来的结果。我们知道，在最近这几年，东北的 临储，实际上相当于剥夺了东北企业资源的优势，物流在处于领先，可想而知东北深 加工产业衰败是不可避免的。这几年整个玉米产业处于北退南进的领域，因为北方的 企业，失去了它生存的根本，必然要退出竞争的舞台。 现在我们可以说，看到了希望，因为临储的退出，资源优势要重新回到东北，下一步 产业的格局，有可能发生一些重大的变化。 那么这个是最近这些年淀粉产业产能产量的情况。这几个柱子变化不是特别明显，有 增加有减少，基本是平稳的，但是实际上产业变化是非常大的。那么产业在这几年基 本上完全了几个事，一个是产业的初步整合，另外是失恋产业的迁移。 这个初步整合是怎么来的呢？在 2008 年的时候，做过一次产业托底，当时的淀粉企 业有 200 家左右，现在有效开机的厂家已经在 50 家以内，这些集团也就是 10 家， 这整个速度现在来说是比较乐观的。另外一个产业迁移，刚才说的东北企业在大规模 的衰退，这些产能失去了，去哪了？华北上了很多深加工产能，它去了该去的地方， 市场就是这样，哪里适合省长，哪里适合生长就去哪里，这是市场的力量。 那么我们再看一下现在整个产能的利用率状况。我们看到整个的产能，现在还在统计 有 2000 多万吨，这里面划分一个是有效产能，一个是长期产能。在有效产能里，它 和产能的量占了绝大部分商品的流通量，怎么放开有效开工量，一年开工率不到 10% 的，划的长期产能。然后再来看一下这个图，要特别强调一下，现在整个东北的淀粉 产量，包括山东的淀粉产量。为什么发生了这种情况呢？还是刚才说的，东北的这几 年玉米的高价格，使这个产业已经衰退了。东北失去了淀粉产业的定价权和话语权。 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 那么现在我们说淀粉价格看起来就是看山东定价，而且在未来一段时间，这种格局不 是那么容易打破。在未来一段时间内，还是要延续华北定价的趋势。之前我们看过临 储取消之后，东北资源优势回归，会不会东北拿回这个定价权，实际上最终定价权还 是要看华北。华北看山东，这个是目前中国淀粉产业，最密集的区域。 淀粉有很多交易特征，第一个是淀粉价格的形成机制是长期定价，淀粉价格现在没有 彻底摆脱定价的能力。 说白了就是一句话，但凡淀粉有大的行情出现的时候，它的后面必然有玉米的支撑， 也就是他们的方向需要一致，如果方向不一致，淀粉要向玉米回归。这个就决定了什 么呢？这个产业交易策略，这个产品的交易策略也把它看作玉米天然的套利。它的走 势实在不能再一致了，几乎像一个品种，只不过是玉米价格的放大器。我相信有很多 人已经开始那么做了。它交易淀粉，实际上不是在交易淀粉本身，是在交易玉米，他 把淀粉看作是玉米的一种另类的替代品。 打一个比方，我现在交易淀粉价格，我要看淀粉的交割是在哪里。那么这个地方的玉 米价格是什么样的，然后我算出它的成本，我再把成本算下来当玉米，因为大连交割 的玉米都知道，是代表大连的港口二等玉米价，但是产业的玉米目前交易不了，但是 淀粉就起到了这个作用，你可以把它当作是华北的，比如说 9 月份，也可以当作是黑 龙江的玉米，比如说 1 月的淀粉，然后通过你的精确的计算，你认为正确的方向，放 大还是缩小，这是由玉米带来的交易。所以说淀粉这个品种上市短短一年，成为明星 产品，这里面实际上是跟玉米有直接关系的，真正交易淀粉价值的，我想并不是太多， 至今之所以关注，就是因为它与玉米非常密切的关系。 另外一个，我们判断淀粉价值，我一直在说，大家分析淀粉的时候很矛盾，这个产品 很复杂，影响面太多，不太好方面，库存这些，这个实际上就很清晰了，如果就这个 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 方向的话，它就是针对玉米走的，你认为玉米的方向是正确的，它的方向也跟着玉米 的方向走，所以说只要你的思维方向是对的，这个取决于玉米团队是否厉害。这个是 非常简单的。 如果是之后的话，需要再了解一下产业的状况，供需的状况，那是后面的事。讲了这 么多，实际上就说明什么呢？玉米对于淀粉来讲，借用赵本山的话，大连人永远是大 连人，什么时候应该是定价模式，直到这个产业完全整合了，剩几家了，这时候有可 能会出现那种情况，但是是后话。 这个是最近这些年淀粉的利润状况，它的利润原来相对来讲以年为计算单位，比较稳 定，最近几年像心电图一样波动，尤其近三年波动幅度在放大。我分析是现在这个产 业高度透明，太透明了。一方面是微信，这个东西太可怕了，这面刚开完会，那面就 知道结果了。另外是辛勤的研究员，他们把这个行业吃到骨头里了，这个情况下，你 想隐藏点什么东西，你想再搞一些信息不对称，这个几乎是不可能的。这样的话，利 润出现这样上下剧烈的波动就可以理解了，因为这是市场的行为。 再一个还有它自身的特点，我们都说，有时候说玉米的时候会说库存，这个产业没有 库存这一说，这个产业只有周转，也就是说但凡供需的变化会直接作用于价格，没有 缓冲。所以这个产品的调价是非常剧烈的，我们再说玉米的时候，玉米会调价格，10 块 20 块，或者几块，但是淀粉说涨 50，有时候涨 100、200，跌也 100、200。很 直接、快速。那么在这个里面，对交易是非常有意思的。 然后再说利润状况，我觉得后期淀粉产业的利润状况可能还会延续这种趋势，在高利 润的时候，由于产能的释放，供大于求，利润低多一定程度的时候，产业供小于求。 研究淀粉一方面要研究玉米，一方面要吃透库存的变化和价格的变化。 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 说完了产业端，再说一下产业现状。以前的淀粉是比较单一的，医药化工还有出口， 出口是 10%，不少了。那么在原来味精没有淀粉的时候，味精大部分用玉米，但是 后期味精企业用淀粉做味精，这是产业发展的必然趋势。再一个当时的医药化工占了 非常大的版块。以前举办会议，全聚在淀粉厂，看到当时医药对淀粉产业需求的支持。 我们再看 2016 年，淀粉行的需求，占 40%，这还是商品，实际很多是淀粉企业 40%。 医药化工这块，新出现的需求，造成达成淀粉现在第二大版块，其他还有食品和原材 料，这块也是逐渐的增多，这个再拿第一条跟美国的相比，其实美国现在深加工产品 种类多达 3000 多种，都是高精尖的，利润附加值的产品，中国也在这方面发展，出 现了很多高端的食品添加剂，营养剂，这些也是淀粉产业今后发展的方向，不过基数 太小，暂时不能对淀粉产业形成量上的拉动，只能是利润的增长点，要说现在产业 2000 多万吨淀粉消化掉，大头还是淀粉商。 最近几年，中国玉米业出口，我们看到在 2010 年有一定数量的出口，但是从 2010 年之后，玉米淀粉因为没有竞争力，不但没有竞争力，别人还会打进来。我们的产品， 不大出不去，别人还要欺负我们。这是自身能力不足导致的原因，为什么你的竞争力 不足，所以这个产业，淀粉的产量，在最近几年没有什么变化，不是说中国的需求没 有增加，不是说中国出现了问题，而是有的份额被国外的产品占领了。这么看的话， 后期如果说我们价格跌到一定程度，这个时候会提高成本。 这个是上半年产业同比增长的情况，上半年的淀粉产业开工率比去年同期提高了 7%， 产量增加 75%，需求增加了 7 万吨。有很多人淀粉买卖，然后这个产业怎么样怎么 样，实际上它的需求还是增加的，只不过现在产能过剩，体会不到需求增加带来的好 处。当需求增加一定程度的时候，会明显感觉到，这个产业后面还有后续发展的可能。 当然还是说这个前提，玉米价格得下来，产品成本得先下来，这个是逻辑先后的顺序。 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 我们刚才说玉米价格下来了，会给产业带来多少好处，这个是谁带来的，实际上是政 策调整带来的，这种实际上是跟大家说明一个什么事呢？大家都说政策是最难预判 的，那么在这个图里，可以用大的概念来说，也是可以判断一个方向。那么国家对这 个产业的政策取决于什么呢？取决于对于玉米的态度，2006 年之前玉米也是去库存 的状态下，大量的鼓励深加工企业，包括退税、扶持也好都有，但是 2006 年之后， 就出现了一些言论，玉米深加工和与民增量，当时深加工邻域的增长，在 2007 年发 布了一个指导意见，这个指导意见说，深加工玉米的用量有根红线，这个红线就是不 许超过全国玉米产量的 26%。 严格限制或者说原则上不再对玉米深加工的企业新建，为什么前后反弹这么大呢？实 际上表明国家在粮食的态度上，然后在考虑深加工这块产业的利益。后面又出来了很 多，让人不太理解的，会包括 2011 年，要求东北深加工企业停售。在这个限制后， 这个阶段以来，出了很多的政策，都是限制深加工企业，包括限制利润，包括限制开 工，方方面面特别多。 2015 年到 2016 年，我们说国家去玉米库存，一定要鼓励有人用这个玉米，那么这 个时候，深加工产业或者扶植政策的待遇就相当大，包括 2016 年开始恢复，包括之 前说的收购玉米，我想后面这些政策会陆续出台，这就是说你判断现在政策对你是否 有利，或者说利多利空的时候，首先还是看国家对玉米是什么概念。 说一下未来的发展状况我说了一个山东省的淀粉产量，占了全国 40%，这个显得拥 挤，去年是什么情况？东北的玉米被北京收走了，后面东北几大优势有丰富的玉米产 量，有庞大的玉米库存，还有政策的倾斜。 后面我说了四个字，叫决战东北，产业在经历了向南迁移后，在今后三年有可能向北 迁移。包括我们的行业领军，中粮，计划三年内是加工翻番，包括新进来的大产业在 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 黑龙江大规模兴建玉米加工等等，包括中城扩建等等这些，玉米深加工淀粉这个产业 的集中率，在未来还会继续的快速的提高。这就是给整个产业参与者一个比较大的挑 战，我们的经营环境怎么样，我们后期会面临什么样的竞争格局，我们的企业怎么去 生存，这个确确实实是一个非常难的问题，摆在我们面前。 怎么办呢？我想在这里也非常的感谢大连商品交易所，把这个产品上市了，上市之后 很多企业现在已经在参与，后期我认为参与度要不断提高，而且要加速提高。就像豆 粕和大豆期货一样，我们这个产业一定要把淀粉当成以前的豆粕来做，这个是需要摆 在日程上的，不是简单的参与，而且要深入的去参与。比如说现在期货类的衍生品， 都要感兴趣，都要建立专门的团队来为我们服务。 作为这个产业自身怎么办？要简单的写了几句话，如果你发展，觉得自己规模没办法 再大的话，有两条路，一条是小钻精，不要把产品卖到全国去，就钻研周围需求的领 域，看看他们有没有什么需求，培养你的产品，就用你的，不用别人的，产品的服务 要优异化，差异化，独特化，这些客户就是你的忠诚的客户，用别的人的淀粉不行， 多好的也不用，用你的舒服。 另外一个是要做大，大到什么程度？要有话语权，全国剩下 4 家企业的时候有你一个， 达到这种程度。普，不是说产品普遍，普是要制定整个产业普遍遵守的规则，这样才 可以。控就是刚才讲的核心优势，这个产业本身就不是什么高附加值的东西，资源永 远是第一优势，控就体现在控制资源上，这点要立足于资源优势，把下游的产业吸引 过来，做产业园模式，这个是跟美国差不多。让消费从广州到东北来，然后加工产品 再运到销区，它过来给你提供原料，再收它费用，我想这个是未来发展的一个趋势。 那么现在说一下后期，我们说需求这块，我们说成本或者说价格下来了，需求立即增 加，需求怎么增加，现在跟大家说一下，本身淀粉就是头道工序，下游产品成本已经 王春禄期货冠军特训营 王春禄期货冠军特训营 报名咨询电话： 18224558428 （同微信）添加微信免费领取学习资料一份 下降了，它的价格下来了，它的需求也会高，这就意味着一旦价格下跌之后，你的需 求可能会呈几何倍数增长。这个问题大家都能理解。 那么这个价格下跌到什么程度，才能打开需求的盒子呢？现在谁也不知道。包括现在 行业内的价格，又提高了价格，这个价格七八年内已经见到了，所以说我给出这么一 个价格形态，中国有 2000 万吨的淀粉产能，你的价格下跌，首先会刺激出一个新的 需求，那么这个新的需求出来之后，有可能会产生价格，但是别忘了，有一半厂子是 闲置的，开起来之后又供大于求了，然后价格又下跌。 第二类需求，然后再回来，然后再下降，一直到把所有的产能都激发出来，你的产能 不够了。这个时候你会迎来一种真真正正的大反弹，但是这是一个漫长的过程，而且 这是有逻辑顺序的，你得价格先下来，先跌到底。信心是哪来的？是跌出来的，跌到 底市场才会反弹过来，这个底也是市场给的，我现在没办法预测这个底在哪，但是逻 辑很清晰，一定是先探底，才能有后边的需求增加，才能有后边的价格反弹，否则的 话，今天所说的需求增加，没办法做交易，因为它不是实在的东西，但是价格下跌这 个事，是一定要先发展的，所以在这里也得说一下，我们的玉米不能再有大的反复了。 现在整个深加工处于起死回生的初级阶段，如果这个时候玉米再出现政策上的反复， 这个产业可能要面临再一次的崩溃，欣欣向荣得来不易的产业，可能转眼就消失了。 所以说，话说回来了，这个产业究竟发展到什么程度，最终还是取决于玉米。
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