《红周刊》直击中珠医疗重大资产重组媒体说明会——并购的道路上一路狂奔 预借重组丰富盈利模式

　　6月6日,中珠医疗在上海证券交易所大厅召开了重大资产重组媒体说明会,鉴于市场对此次重组的关注,交易双方和以《证券市场红周刊》为代表的多家媒体进行了面对面交流。

　　自2016年收购一体医疗后,中珠医疗的主业由此前的房地产业务转型为“地产+医疗”双主业。如今,公司拟进一步拓展医疗相关业务。4月28日,中珠医疗披露重大资产购买预案,拟以支付现金的方式购买新三板挂牌企业康泽药业74.53%股权以及浙江爱德100%股权,前者预估作价区间为18.33亿元~20.12亿元之间,后者预估作价为12.16亿元。

　　重组欲丰富公司盈利模式

　　据中珠医疗披露,康泽药业及其子公司专注于医药流通业务,重点突出电商业务,构建基于互联网的大健康产业平台。公司目前在营直营门店180余家,主要分布在广东省和重庆市。近年来,康泽药业积极布局大健康产品,目前此类别商品销售占比已经达到20%。另一家并购标的浙江爱德则是一家2016年成立的民营医院。

　　此前,中珠医疗就确定了有计划、有步骤、有选择地并购整合互补性强、上下游关联度高的药品生产流通企业或医疗机构的计划,以期不断加大对医疗医药板块各项业务的推进力度,加快医疗医药板块发展步伐。

　　对于此次收购,中珠医疗表示,通过收购康泽药业74.53%股份和浙江爱德100%股权,上市公司将实现在医疗医药产业链的整体发展规划和统一战略部署,实现产业协同效应,同时不断丰富自身盈利模式。

　　两票制带来的业务发展机遇

　　对于媒体关注的康泽药业2018年业绩承诺的实现性、两票制对康泽药业的影响等问题,立信评估部门经理麻俐荃表示,从行业政策来看,目前非常有利于康泽,给康泽未来几年的增长创造了一个非常好的机遇。康泽药业是一家以外资药品、慢病处方药品销售为主的医药流通企业,是国内为数不多的全国性的民营终端配送企业之一,是全国为数不多的资质齐全、系统运营、批发零售一体、线上线下结合的一站式综合性药品分销平台之一,全国医药流通百强企业,全国连锁店50强企业,全国医药电商十强企业,广东省著名商标,广东省电子商务示范企业。随着我国的医药分家,加快提高行业集中度“两票制”、控制药占比、医保控费、药品零加成、新招标方案、药店分级管理,网售处方药等新政策的落地,医院处方外流,零售终端销售占比提高已经成为大势所趋,康泽药业的业务发展几乎顺应了目前医药流通领域所有的重大行业政策,对于以外资药品和慢病处方药药品销售为主,以全国的零售终端作为目标客户,拥有核心竞争优势的康泽药业正在面临行业历史性的发展机遇。

　　而对于两票制对康泽药业的影响,康泽药业总经理许泽燕解释,首先两票制及医药分家、药品零加成、控制药占比、新招标方案等相关的医改政策,最终导致会医药分家。药品流通终端业务市场份额将不断地从医院向社会药店进行转移,对于市场终端销售为主,同时拥有直营终端康泽药业来说,这是一个利好的政策,给康泽的业务发展带来了难得市场机遇。具体来说两票制是国务院针对公立医院药品配送而制定的一个政策。指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票,经销商卖到公立医院再开一次发票,以两票代替目前常见的多票,减少流通环节。在两票制的政策背景下,以向公立医院配送为主要业务大部分中小型药品批发企业来说,将受到较大负面影响。行业集中度会加速提高,但是对于主营业务不是以公立医院配送为主,而是以市场配送为主的医药流通企业来说将不会造成负面影响。康泽药业持续创新商业模式和一体化平台的建设,近些年业务结构发生了较大的调整,主要方向是发展符合行业政策方向和市场需求的业务。近几年公司营业收入绝大部分来自除了公立医院药品配送之外流通市场业务,以2016—2017年为例,配送参与集中招标的公立医院业务,分别只占到整体业务1%左右。因此两票制基本不会对公司主营业务造成影响。在两票制实施之前,针对医院药品销售模式,是经销商底价代理后,层层加价分销到各级的经销商,最后进入医院。在实施两票制之后,这一模式不再符合监管要求,因此部分厂家将会采用提高出厂价格,自生成当更多的销售费用模式来做应对。但无法采用该销售模式的厂家,必须把目标市场由医院逐步转向社会药店。而康泽药业是以处方药销售为主的全平台,在对接厂家资源,承接医院处方外流和对患者药事服务等方面均具有先天优势。另外除两票制之外,医药分家、药品零加成、控制药占比、新招标方案等一医改政策,最终均会导致医院药品销售占比逐渐下降,而社会药店药品销售占比相应增加,以市场配送,零售终端为主要业务的医药流通企业将会得益于政策红利而获得更多的市场份额,因此给公司主营业务发展带来的是难得行业结构性的调整发展机遇。

　　《红周刊》媒体提问

　　此外,《红周刊》记者发现,在本次交易中,被收购标的康泽药业曾在新三板挂牌交易,其披露过2017年快报和2016年年报数据,就2016年数据来看,公司无论是营收和采购方面,数据都存在一些问题。从财务勾稽关系来看,公司含税营收与现金流和新增债权之间相差了6亿多元,而含税采购总额与现金流和新增债务之间也相差了近4亿元。对于导致公司营收和采购数据为何出现如此大误差?这是否对公司的评估带来很大影响?公司为什么在并购方案中不公布详细的经营数据等问题,正中珠江高级经理刘清在会上解释,分析2016年度的公司营业收入换算为含税收入和新增的债权后与现金流量表中销售商品提供的现金是相差6亿多元。2016年度公司营业成本换算为含税的成本和新增债务后与现金流量表中的购买商品,支付的现金相差也是6亿多元,造成收到的货款和折后货款相差6亿多元的主要原因是康泽药业2016年度从客户那里收到的银行承兑汇票背书支付给了供应商,这一部分没有资金流,所以这种差异是合理的,现金流表是准确的,这个差异对评估不会产生影响。对于并购方案中没有公布详细的经营数据,未来也会在审计后和重组报告书中一起公布。