索菲亚：转型成效逐步显现，Q4增长提速

索菲亚2019年营收同比增长5.1%至76.86亿元，归母净利同比增长12.3%至10.77亿元，略超此前预期，主要系2019年执行新金融工具会计准则，确认持有交易性金融资产的公允价值变动导致非经常性收益增长所致；扣非归母净利同比增长5.89%至9.71亿元。

华泰证券指出，衣柜增长放缓，橱柜首年实现盈利，家具家品快速增长。家具家品毛利率下行，大宗业务快速发展致使应收账款显著增加。多方位进行管理变革，成效有望逐步显现。公司转型成效值得期待，结合2019年年报及新冠疫情对零售业务的影响，调整盈利预测，预计2020~2022年归母净利润11.2、12.0、13.1亿元（2020-2021年原值11.3、12.4亿元），对应EPS为1.23、1.31、1.43元。参照可比公司2020年15倍PE均值，给予公司2020年14~15倍PE估值，对应目标价17.22~18.45元，维持“增持”评级。