化工一枝独秀，化工板块走势强劲关注投资机会 六股望率先发力!

化工板块走势强劲机构称安全环保仍是投资主线

化工品种为什么在下半年如此表现良好？我在6月份的时候无数次的和大家提过，下半年的涨价品种，化工、小金属、和房地产作为主要的三大标的物，基础化工的涨价在下半年是必然的趋势。那么稀有小金属在下半年的提价应该也是必然的趋势。而二线的房地产在下半年将会迎来政策面的宽松和货币面的宽松。

新时代证券指出，近年来，国家对化工企业生产过程中安全环保督查愈发严格：第二轮中央生态环保督查已全面启动；此前江苏、山东等化工大省已经启动了对省内化工园区的认证和整改工作；恰逢国庆70周年，秋冬季京津冀地区的大气治理也将保持高压。

优质化工龙头企业在安全、环保方面经历多年积累，在三废治理、公司管理、安全生产等方面投入到位，同时相关企业园区建设完备，一体化生产优势明显，推荐全球MDI巨头万华化学、国内低成本煤化工龙头华鲁恒升。

农药生产过程中污染较大，部分中小企业三废处理技术、资金投入不到位，环保问题严重。随着政府，特别是农药大省江苏，对企业环保要求日益严格，农药供给将不断向龙头优势企业集中，推荐扬农化工。利民股份完成对威远生化收购，国内老牌农药企业强强联合，公司代森类、百菌清、阿维菌素等农药产品畅销全球，将迎来跨越式发展，建议重点关注。萤石作为国家战略资源，未来行业集中度将持续提升，建议关注金石资源。

因黄磷污染问题，贵州、四川、云南等地黄磷开工率大幅下滑，黄磷价格持续高位，根据生态环境部上半年印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，2019年将先行完成黄磷企业环境整治，黄磷下游磷酸、草甘膦等产品价格也相继上涨，建议关注磷化工产业链。7月19日，河南义马化工因事故停产，涉及甲醇(30万吨)、醋酸(30万吨)等产品，可关注相关产业供需格局变化带来的投资机会。

扬农化工:一季报净利润超预期,菊酯量价齐升对冲除草剂整体下滑,上调盈利预测,维持买入

扬农化工 600486

研究机构：东北证券 分析师：东北证券研究所 撰写日期：2019-04-29

公司发布2019年一季报,实现营收15.7亿,同比下滑2.5%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长19.43%,Q1净利率高达20.98%,同比提升3.21个pct,超市场预期,主因系菊酯量价齐升使得综合盈利能力提升,财务费用为0.21亿元同比降0.29亿元,公允价值变动收益同比增0.31亿元。一季度少数股东优士、优嘉5%权益收回,归母净利润同比增厚0.12亿元。

菊酯量价齐升主导盈利超预期,麦草畏短期维持弱势。2019年一季度杀虫剂产量/销量分别为3989/4112吨,持续了18年以来的满产满销状态,均价为24.76万元/吨,同比提升3.62万元/吨,增长17.08%,18年皇马、春江、辉丰等主流菊酯企业供给出现不同程度影响是主要原因,扬农是存量受益品种。19年3月因响水化工事故,我们预判联苯菊酯将较长时间保持强势,今年公司菊酯均价将获得支撑高位强势。2019年Q1除草剂销量为10584吨,同比下降7833吨,均价为2.97万元/吨,同比降低0.90万元/吨(yoy-23.37%),据海关数据,麦草畏一季度销售仍然弱势,我们认为这是除草剂整体不理想的主因,一季度存货为5.17亿,同比提升2.01亿,也印证了除草剂销售不佳这一点。受此影响,经营性现金流为1.77亿元同比下滑2.41亿元。我们对于19年整体业绩不悲观,菊酯均价提升带来的业绩增量可以对冲麦草畏销量下滑的业绩减少,麦草畏总产能利用率不高,未来巴西市场推广有望带动销量回暖,麦草畏存在较大弹性,短空长多。

未来成长性突出,内生外延打造黄金新周期。公司如东三期(18年报披露在建工程0.13亿元)、制剂项目(18年报披露已在建)均处于建设状态,作为南通模范企业,四期环评落地可期。参照二期的建设速度,我们预判最快三期或可于19年底投放市场。三期、四期、制剂等项目投放将会筑造扬农内生强劲增长。公司目前定位是国际知名公司,未来要跻身“国际化企业”行列,提升在行业中地位,势必向下游延伸,并表中化两块资产,有助于公司向综合型企业转型,依托中华作物现有登记证规模能快速向终端市场渗透,估值有望重估。上调盈利预测,维持“买入”评级。新创业项目稳步推进,长期成长性具备,不考虑中化资产并表,上调盈利预测,预计19-21年营业收入为58.5、74.7、87.1亿元(此前预测58.3、69.2、86.5亿元),归母净利润为11.1、13.0、14.7亿元(此前预测10.1、12.3、14.2亿元),当前股价对应PE分别为16X/14X/12X,维持“买入”评级。

风险提示:菊酯价格下行,麦草畏销量持续下滑,收购中化两块资产定价偏高。

金禾实业:拟回购股份用于员工激励,彰显长期发展信心

金禾实业 002597

研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2019-05-13

公司公告:拟以不低于人民币7500万元且不超过15000万元的自有资金回购公司股份,用于后期实施员工持股计划或股权激励,回购价格不超过30.73元/股。

拟回购股份用于员工激励,彰显长期发展信心。2018年8月公司曾累计回购股份约547万股,总计金额约1亿元,回购后股份予以注销。不足一年时间,公司再次出手回购股份,本次将用于后期实施员工持股计划或股权激励,彰显公司对长期发展的信心。同时后期进行员工激励将有利于充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司长远发展。

业绩环比改善,三氯蔗糖有望复制安赛蜜成功之路。公司单季度业绩在2017年Q4达到峰值后,由于精细化工和基础化工产品价格的回落,导致2018年单季度业绩环比持续下滑。随着三氯蔗糖、麦芽酚等产品价格企稳,三氯蔗糖扩建产能进入放量阶段,基础化工产品价格反弹,公司2019Q1实现营业收入9.09亿元(QoQ+15.4%),归母净利润1.81亿元(QoQ+14.6%),扣非后归母净利润1.61亿元(QoQ+19.3%),业绩触底回升,环比改善。公司三氯蔗糖1500吨技改扩产项目于2019年3月开始实现满产。公司通过原料配套、技术提升和规模效应,成本持续下降,市场份额有望快速提升,复制安赛蜜成功之路。

定远基地陆续投产、经营范围增加、设立产业基金,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。公司定远一期项目按预期建设推进,其中年产4万吨氯化亚砜、年产1万吨糠醛、30MW生物质锅炉热电联产和污水处理项目预计2019年年中有望投产。公司定远基地项目进一步向上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。同时公司未来有望向糠醛、氯化物、双乙烯酮等产业链下游延伸,例如糠醛可向呋喃系列中间体延伸制备香料MCP或医药中间体;氯化物可用于制备高效消毒剂、酰基氯化物等;双乙烯酮可用于制备防腐剂脱氢乙酸钠、医药中间体4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。公司经营范围内新增天然甜味剂阿洛酮糖、医药中间体4-氯乙酰乙酸甲酯等新产品,同时通过设立产业基金培育新兴项目,未来产品结构有望不断丰富,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。

投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润10.20、11.53、13.20亿元,EPS为1.83、2.06、2.36元,对应PE为10X、9X、8X。

风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌

兄弟科技:全国范围内展开安全检查,维生素价格有望继续反弹

兄弟科技 002562

研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2019-04-03

18年产品价格持续下跌,公司业绩大幅下滑。公司是维生素K3、B1、B3领域龙头企业,分别为全球第一、第三和第四大供应商。2015-17年受益于产品价格持续上涨,公司业绩连续翻倍增长。2018年因市场竞争加剧、成本支撑不足等原因,产品价格大幅下跌。K3、B1、B3、泛酸钙18年价格同比下跌40%/30%/48%/63%,导致公司业绩同比下滑95%,归母净利润仅2166万元,其中Q4亏损约5400万元。

全国范围内展开安全检查,供给端大概率受影响,维生素价格有望继续反弹。K3价格在2018年6月跌至50元/公斤的底部,行业处于亏损状态,随后开始有所反弹,2019年年初价格约68元/公斤,因原料铬矿价格上涨,企业MSBK3报价上调至85元/公斤,市场成交价上涨至约83元/公斤。B3在2018年4月跌至约28元/公斤底部,浙江兰博于2018年11月15日起进行设备优化升级,停止生产烟酰胺,复产时间暂不确定;3月7日凡特鲁斯宣布3-氰基吡啶和烟酰胺价格上涨18%,当前B3价格反弹至约37元/公斤。B1价格此前持续下跌,2019年3月底已跌至162.5元/公斤,受苏北暴涨事件影响,部分厂家停报,市场价格反弹至170元/供给左右。泛酸钙价格在2018年5月跌至约65元/公斤底部,今年年初反弹至约170元/公斤,近日受原料泛酸内酯紧缺影响,新进入厂家产量低,泰格停工停报,市场价格进一步反弹至210元公斤。因苏北“321”大爆炸影响,全国范围内开始安全环保大检查,预计维生素生产将会受限,供给端大概率收缩,维生素价格有望继续反弹。公司K3产能3000吨,B1产能3200吨,B3产能13000吨,泛酸钙产能5000吨,实际销量预计约2500吨、1600吨、9100吨、2000吨,产品价格每上涨50元/公斤,分别增厚净利润0.9、0.6、3.1、0.7亿元。泛酸钙2017年最高价格到750元/公斤,弹性巨大。随着一季度产品价格小幅反弹,公司预告Q1亏损1810-3982万元,较18Q4有所改善,预计产品价格进一步反弹,公司Q2有望扭亏。

未来产业向香料、医药等领域拓展,进一步培养盈利增长点。公司1000吨碘造影剂及中间体项目、20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物项目持续推进,公司未来将形成皮革、维生素、香料、医药四大业务板块,进一步培养盈利增长点。同时公司投资设立医药产业投资基金,未来有望向医药领域拓展。

投资建议:因2018年产品价格持续下跌,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润0.22、0.94、1.50(原值5.18、7.17、9.36)亿元,对应EPS0.03、0.11、0.17元,PE222X、61X、39X。当前公司PB约2.5X,历史中枢约3.5X,处于历史低位。维生素产品处于景气低点,价格有望持续反弹。维持“增持”评级。

风险提示:产品价格上涨幅度不达预期,项目进展不及预期

卫星石化:泰兴经济开发区爆炸,园区整治风云再起

卫星石化 002648

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2019-04-04

事件:4月3日21时左右,位于泰兴经济开发区的江苏中丹化工技术有限公司内污水处理车间发生爆炸,根据专家初步分析为雷尼镍自燃引起甲苯爆燃,21时25分明火扑灭。现场无人员伤亡。

事故园区丙烯酸产能占全国25-30%,丙烯酸价格将迎来阶段性上涨:事故园区属于中国精细化工(泰兴)园区,该园区丙烯酸产能达到78万吨,其中江苏三木30万吨(新增16万吨产能于2018年12月投产),昇科48万吨(目前开工32万吨),占全国丙烯酸产能四分之一。预计该园区预计迎来一定程度的自查整顿,短期丙烯酸价格有望上涨。

《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》紧急出台,园区整治风云再起:3月21日,在江苏盐城的响水县生态化工园区(原名陈家港化工集中),天嘉宜化工有限公司发生爆炸。截至3月25日16时,爆炸事故已造成78人死亡。4月1日,江苏省紧急出台《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,要求之一便是压减沿江地区化工生产企业数量--对沿长江支流两侧1公里范围内,化工园区外的34家企业原则上2020年底前全部退出,园区内与园区无产业链关联、安全环保隐患大的企业2020年底前退出。全力推动化工园区整治改造升级工作,很有可能推动丙烯酸行业供给侧改革。

丙烯酸及酯属易燃易爆品,关注丙烯酸涨价逻辑:丙烯酸常被应用于油性漆中作为有机溶剂,属于第三类易燃液体危险品。2016年便因行业爆炸事故频发导致价格暴涨,而华东地区丙烯酸产能占全国三分之二。4月4日,卫星石化将丙烯酸华东地区(送到价)提高500元/吨,若化工园区整治风云再起,丙烯酸涨价逻辑将持续兑现。

盈利预测:我们预计2019-2021年归母净利润15.69/18.39/31.88亿元,对应PE分别为11/9/5倍,给予“增持”评级。

风险提示:原油价格大幅下跌,丙烷价格波动、项目建设不及预期。

广汇能源:LNG接收站持续扩张,多项目布局迈入收获期

广汇能源 600256

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-12-14

天然气版图持续扩张,未来业绩增量有保障:公司目前天然气销售是最主要业务,启东接收站项目的持续扩张不仅提升了码头的周转效率,也为公司利润的增长贡献了力量。2018 年11 月接收站二期投产,预计2019 年接卸量有望达到150 万吨甚至以上。2019 年底2#16 万立储罐投产,届时年周转量可达300 万吨以上。长期看,启通天然气管线项目的修建与省管网相连,实现了液进气出,大幅缓解了槽车运输的压力,也保障了LNG 接收站的高周转。

红淖三铁路年底投入运营,为动力/提质煤、化工品的分销提供助力: 红淖三铁路将于2018 年12 月试运行,预计2019 年将运送动力煤500 万吨,提质煤400 万吨,液体危化300 万吨的运输能力将于2019 年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本,有望形成更好的产业协同。2018 年11 月,公司与乌鲁木齐铁路局签订协议,未来铁路将由乌局统一运营,此举保障了铁路的高效、安全运营,预计红淖三铁路的开通将使公司能源各个版图之间的协同作用上升至新的台阶。

新项目建设有条不紊,能源版图持续扩大:公司的1000 万吨煤炭分级提质项目预计将于年底全面试运行,项目有510 万吨半焦、160 万吨煤焦油的生产能力。同时,煤焦油加氢项目、硫化工项目也在稳步推进,公司能源版图持续扩大,有望持续贡献业绩增量。

斋桑稠油试采进度落后于预期,预计后续进程有望加快:斋桑油气田的石油勘探项目目前进度略滞后于预期,我们分析可能是资金和技术上的综合原因所致。恒大入主广汇集团一定程度上缓解了公司资金方面的压力,我们预计后续项目进程有望加快,贡献正向收益。

盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润17.36/23.01/25.74 亿元, 对应PE 分别为16/12/10,给予“买入”评级。

风险提示:项目建设不及预期,天然气价格下滑、甲醇价格下跌

上海石化:18Q4拖累全年业绩,账上现金充裕

上海石化 600688

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌,徐睿潇 撰写日期：2019-03-27

公司18年实现EPS0.49元,同比下滑14.07%。根据中国企业会计准则,2018年上海石化实现营业收入1077.65亿(YoY+17.12%),净利润52.77亿(YoY-14.07%),对应EPS为0.49元,符合我们的预期,业绩下滑主要因为其中18Q4业绩拖累,18Q4油价下跌带来库存损失,而17Q4同期有油价上涨的存收益增加,18Q4实现净利润6.17亿(YoY-69.77%,QoQ-45.72%)。分板块来看,2018年由于布伦特原油的年平均油价同比上涨30.66%,各产品销售单价上升幅度小于原材料采购单价上升幅度,公司主要部门经营业绩都有所下滑。

库存损失等原因导致炼油板块盈利同比小幅下滑。公司2018年炼油板块实现营业利润29.1亿,同比下滑2.1亿,主要由于四季度油价下跌带来库存损失。18年共加工原油1,437.90万吨(其中来料加工72.92万吨),加工量与去年基本持平。全年汽油产量322.9万吨(YoY+1.99%),其中高牌号汽油比例达31.42%,同比提高2.46个百分点,柴汽比下降0.06至1.16,产品结构进一步优化。

化工板块盈利收窄,投资收益受上海赛科业绩下滑影响。2018年公司中间石化产品营业利润为19.35亿,同比下降2.7亿;树脂及塑料销售量同比下降4.27%,营业利润为9亿,同比减少4.56亿;聚酯价差收窄,合成纤维同比增亏0.98亿至亏损5.73亿。联营公司上海赛科业绩下降,2018年度实现营业收入263.2亿元,税后利润32.287亿元,净利润下降了14.2亿,公司应占利润6.457亿元,同比下滑3.9亿,导致了公司投资收益明显下降。

公司账上现金充裕,每10股派息2.5元(含税)。截止2018年末账上现金高达102亿,比去年增长7.4亿,资产负债率小幅提升3.6个点至33.55%,同时18年度全年财务费用-3.37亿元,同比减少1.30亿元。公司拟现金分红的数额(含税)27亿,分红比率为51.27%,每10股派息2.5元(含税)。2019年的资本支出预计为15亿元左右,后续有望保持高现金和分红比例。

调整盈利预测,维持“增持”评级。考虑景气度可能下降但存在产量提升、库存收益和管理优化,我们调整对2019-2020年预计EPS分别为0.51元和0.47元(调整前分别为0.58元和0.55元),新增2021年EPS预测0.52元,对应PE分别为11倍、12倍和11倍,PB为2倍,民营炼化PB平均为3.4倍。公司在手现金充裕,杠杆较低,在行业景气下降过程中经营会相对更稳定,维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅下跌;下游化工品景气度下降;成品油毛利大幅收窄。