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猪周期及牧原股份分析

2021年11月17日 14:26 GUSHA
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猪价周期及牧原股份分析
本文作者:GUSHA
2021.11.17

目录:
    1、猪周期观点
    2、牧原股份基本面及技术面分析

一、猪周期观点
(一)研究报告及下载地址
    平安证券—2022年通胀展望系列(一)新一轮猪周期:信号、拐点、影响-211111

    链接:https://pan.baidu.com/s/164iIAtsqzwwCTN1j5r2smQ
    提取码:unjn
(倘若链接失效,可在评论区留言,也可进我的主页,你能在那里找到我,当然也可在各大研报网站找到该报告)

(二)研报观点及本人观点
    1、受益于收储政策及短期供需改善,近期生猪期货价格出现反弹。然而,当前生猪供给仍处过剩状态,近期反弹并不意味着新一轮猪周期上涨的启动。
    短期收储政策变化及春节临近,部分地区猪肉需求量增大,猪价短暂反弹,且有一定的延续性。但是春节过后,依然有大量冷冻肉等待出库,猪价仍有下行压力。


    2、能繁母猪存栏变化是一轮猪周期价格变化的长期领先指标。
    从生猪养殖周期来看,能繁母猪配种后,经过4个月的“妊娠-产仔-哺乳”期,加6个月的仔猪育肥期,可以影响10个月以后的生猪出栏,进而影响未来猪肉价格的变化。
    可繁育母猪存栏减少会引起10个月后的生猪出栏数减少,则市场上的猪肉供给量减少,而猪肉的需求在一段时间内变化不大,因此会导致猪肉价格上涨。
    从历史上的三轮猪周期来看,存栏下降的时长、幅度在每一轮周期中都不一样。即便能繁母猪存栏已经开始出现下降,也并不能简单外推出未来一年新一轮猪价上涨启动的结论。


    3、养殖户深度亏损是更为有效的前瞻信号。
    
每一轮猪周期下行及磨底期的时长差异较大,但尾声仍有信号可寻——养殖户出现深度亏损,产能出清加速。
    养殖户深度亏损会使得大量养殖户退出行业,养殖户退出行业必然导致大量生猪被大量宰杀,包括能繁母猪和仔猪。这会在中短期内大幅增加市场上猪肉供应,导致猪价加速下跌。当不再有养殖户退出行业时,市场上猪肉供应达到极大值,能繁母猪存栏量达到极小值,猪肉价格就将见底。
    在本轮猪价回落过程中,成本偏高的外购仔猪养殖自 2021 年 3 月便开始亏损,成本相对较低的自繁自养生猪养殖自2021年6月也出现了亏损。截止10月8日,猪粮比跌至3.93:1,创历史新低;自繁自养生猪养殖的亏损已高达 771.46元/每头,幅度之深远超近几轮周期。猪价快速下跌,击穿了行业绝大多数养殖户的成本线。因此,目前深度亏损的前置条件已经达成,去化的“多米诺骨牌”已被触碰,但从能繁母猪去化传导到生猪出栏仍需时间,新一轮猪周期的启动需要耐心等待。


    4、从近期的统计数据看,PPI与CPI持续增长,在PPI见顶与CPI稳定之前,猪肉价格都要为稳定CPI做贡献,即猪肉价格会受到打压。
    

    总结,短期看,猪肉价格或将延续反弹至一月左右,但是反弹空间不宜乐观。之后猪价仍会下行。直到2022年中,猪价的宏观调控结束及产能加速去化后,新一轮猪周期启动的拐点或将到来,时间大致在2022年三季度。

二、牧原股份分析
(一)基本面分析
    目前A股四大猪企分别为牧原股份、新希望、正邦科技和温氏股份。按2021中报数据,牧原股份猪肉类销售营收占总营收比例为95.7%;新希望猪肉类占比16.6%,饲料占比53.4%;正邦科技猪肉类占比66.5%;温氏股份猪肉类占比47.6%。
    我们观察下面的净利润图(图1),可以看出牧原股份在猪周期的下行阶段时,公司营收压力较其他公司要小,三季度净利润有97亿元,在一季度净利润最低时依然有80亿元。
    综上所述,我认为,牧原股份在生猪养殖领域的龙头地位在几年内无法被撼动,且牧原股份营收数据及其股价均与猪肉价格关联度较高,如图2,图3。
    在新一轮猪周期的上涨开启之后,牧原股份营收或将出现大幅增长,其股价或许会迎来新一轮牛市。



图1



图2



图3

(三)技术面分析

    图4为牧原股份日K线图。
    从结构上看,目前应处于B浪反弹之中。A浪92.53-39.01属于5浪调整,调整幅度高达56%。B浪目前看还未结束,结束之后,会有一波C浪杀跌,之后见底,B浪可能在12~1月终结,C浪见底时间可能在2022年5~6月。
    从量价看,近期出现缩量调整和高支撑的现象,这意味着近期的抛售压力在减小,股价可能处于再次反弹的准备之中。
    预测:四季度的猪价反弹或使得企业利润改善,并促使股价进一步反弹,上方重要压力位处于67.67元附近。
    从交易的角度说,股价在54.28上方出现停止行为时,可以入场短多,关注61.1和67.67压力。若跌破54.28,则确认B浪终结。

图4

【免责声明】
    本报告仅限用于市场研究、讨论和交流之目的。
    报告中的信息来源于市场公开消息,本报告对报告内容(含公开信息)的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等做不任何陈述和保证。报告中信息或意见仅供参考,不构成交易品种的买卖指令或买入卖出价,投资者应自主进行投资决策,据此做出的任何投资决策与作者无关。
股市有风险,入市需谨慎。

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